2025年，一个在电动两轮车圈子里炸裂的新闻，彻底震动了整个行业：九号公司（SH:689009）市值突破400亿元，历史性超越了曾经的“行业一哥”雅迪控股（HK:01585）！
雅迪、爱玛们拼了几十年，门店遍地、渠道封锁、市场固若金汤，为何却被九号悄悄“偷了家”？
这不是简单的企业故事，而是一场关乎整个电动两轮车产业未来的权力洗牌。
中国电动两轮车：一个被高估的“千亿神话”
电动两轮车，在全球范围内，其实是一个几乎属于“中国特产”的产业。
每年6000万辆的销量中，中国市场就占去了80%，全球几乎没有其他市场能与之匹敌。总规模超过1000亿元，4亿辆保有量，背后不仅是代步工具，更支撑着中国外卖、即时零售、社区团购等巨型产业链。
它为什么只在中国能成？原因很简单：早期限摩政策，摩托车退出主流市场。私家车普及门槛高，中低收入群体没得选。城镇化加速、道路条件改善，让电动两轮车成为性价比最高的出行工具。
用最直白的话说——电动两轮车，是城市化进程的“过渡产物”，解决的是中国特有的中产未普及、下沉市场出行难的问题。
各公司近年收入同比增速 图片来源：方正证券研报
看财务数据，这个行业很亮眼。雅迪、爱玛这样的头部企业，ROE常年20%以上；新日、绿源等二线品牌，也有10%左右；现款现货交易，几乎不压库存、不欠账。简直是“现金奶牛”。
但，这份好看的财务报表背后，其实是高度内卷、靠政策推波助澜、无法自主涨价的虚胖产业。
你敢信吗？雅迪的平均售价，10年几乎没涨，一直在1500元左右，涨不动也降不了，因为消费主力就是追求低价的大众群体。
外表光鲜、实则低维竞争，这正是电动两轮车行业的真实写照。
行业宿命：为何电动两轮车走不出“内卷怪圈”？
接下来，我们从核心逻辑出发，拆解一下这个行业为何“貌似风光、实则虚弱”。电动两轮车表面是消费品，但它本质上是极度价格敏感型市场。
无论技术怎么革新、款式多么好看、功能如何强大，消费者第一反应永远是“多少钱？”这就导致，即便企业在智能化、续航、安全等方面不断投入，最后也只能让利给用户，利润空间永远被压榨。
比如这几年各家企业纷纷搞长续航、智能控制、主动安全，但毛利率却依然压在15%上下动弹不得。
别看电动两轮车数量庞大，其实整条产业链核心技术掌控力极低。最关键的电池、电机，全靠外部供应商：电池靠天能、超威；电机靠金宇星、八方电机等；自研的电控部分价值有限，拉不开技术差距。
换句话说，头部品牌本质上是“组装商”，赚的是渠道差价和规模红利，几乎无法通过技术拉开竞争差距。
很多消费者甚至会“裸车买车+自己挑电池”，足见品牌的无力感。
没有技术壁垒，没有溢价能力，电动两轮车最终只能走一条老路：规模战争。所有玩家的核心打法都一样：大扩产能，把对手逼死；疯狂开店，占领渠道高地。
雅迪、爱玛、台铃、新日四大巨头，产能合计超过6000万辆，已经远远超过全球需求，门店数更是像奶茶店一样密布街头。
然而，门店密度高了，单店盈利自然滑坡：雅迪、爱玛门店年销售额跌破100万元；单店年利润不到10万元，利润空间极其有限。
说到底，这个行业的内核就是“线下拼命卷”，高ROE只是“伪象”，背后其实是疯狂扩张+高压竞争。
九号的逆袭：为何新玩家能“偷家”老大？
那么，问题来了：为什么九号能在这样一个残酷江湖中杀出重围，完成对雅迪的“偷家”？
这里，其实有三个关键因素。
1、切入年轻人市场，打法彻底不同
九号的打法，和老品牌完全不同。传统品牌靠下沉市场、渠道拓展、价格战，九号一上来就瞄准“年轻人高端市场”，直接对标4000元以上的细分人群。
个性化外观，主打设计感；智能化功能，主打科技属性；定价高但卖得动，因为用户愿意为“智能+设计”买单。九号把电动两轮车当“潮玩”，而不是简单的交通工具，避开了价格内卷的红海。
2、企业文化、管理思维更互联网化
九号的崛起，背后还有管理思维的不同。取消“总”字文化，内部极度扁平；开设高管Open Day，员工能直通高层；深度绑定电竞、潮玩、游戏圈，年轻人认同感爆棚。这些打法，在传统车企是无法想象的。
结果就是，九号35岁以下用户占比高达66%，牢牢锁死了年轻消费群体。
3、智能化技术虽有限，但打出了时间差红利
九号的技术，其实并非不可复制，但它利用技术时间差，率先布局：自研RideyLong+RideyPOWER续航与电控系统；首推非接触解锁、安全辅助系统；自主掌控智能化体验细节，提升用户粘性。
短期内，其他品牌一时难以追赶，这给九号带来了红利期。
据数据，九号的门店单产已经接近雅迪，利润率更是行业第一，未来三年内，大概率会继续高速增长。
未来预警：九号会不会重蹈雅迪覆辙？
虽然九号暂时风头无两，但问题也开始浮现：门店数量激增，2024年已超7300家；单店销量趋于饱和，同店增长放缓；计划继续铺店至1万家，开始走传统品牌老路。
换言之，九号也开始走“开店扩产能”的老套路，和老玩家们的路径差异正在缩小。
更现实的问题是，电动两轮车的本质宿命——低技术壁垒+内卷产业结构——九号也无法摆脱。
智能化优势再强，终究只是短暂领先。其他品牌复制功能的速度，会比你想象的快很多。
当下的九号，其实已经站在“蜜月期”末尾，再过两年，可能也会被拖入同样的竞争泥潭。在这个行业，没有永远的王者，只有暂时的赢家。
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