比亚迪供应商冲刺IPO：高薪高管与利润下滑的“危险游戏”
“一年赚8000万，高管拿走800万？”
当北交所的IPO申请名单上出现“天健新材”的名字时，不少投资者眼前一亮——这家比亚迪的供应商，过去三年营收从8亿增长到11亿，看起来是个潜力股。
但翻开招股书，数字背后却藏着让人皱眉的细节：净利润突然跳水、高管薪酬高得离谱、现金流时正时负……
“大客户依赖症”发作：比亚迪降价，天健新材“流血”
天健新材的主业是改性工程塑料，简单来说，就是把普通塑料升级成耐高温、抗冲击的“超级塑料”，用在新能源汽车、3C电子等领域。
它的产品听起来高科技，但生意模式却像在走钢丝——41.7%的收入靠比亚迪一家撑着。
2024年，新能源汽车价格战打得昏天黑地，比亚迪带头降价，供应链上的小弟们自然遭殃。
天健新材的毛利率直接从22.25%暴跌到16.09%，净利润缩水23%，只剩6352万元。
一位不愿具名的行业分析师直言：“这种客户结构，就像把命脉交到别人手里。比亚迪打个喷嚏，天健新材就得感冒。”
更揪心的是现金流。
2022年净流出1.69亿，2023年勉强回正，2024年又变成-1722万。
公司解释是“备货增加”，但明眼人都看得出：钱都压在库存和应收账款里了。
高管薪酬惹争议：利润不够，薪水来凑？
真正让投资者炸锅的，是高管们的“高薪神话”。
2023年，公司净利润8288万，董事、监事和高管们却合计分走802.95万，占比近10%！
到了2024年，利润下滑，薪酬仍高达567万。
“这比例太夸张了！”一位私募基金经理算了一笔账，“同行的高管薪酬通常占净利润3%-5%，天健新材直接翻倍。如果省下这笔钱，2024年利润就能多出400万，下滑幅度能收窄一半。”更耐人寻味的是，IPO前夕公司还突击分红1627万，实控人汪剑伟（持股75%）轻松落袋1220万。
研发“抠门”，负债高企：拿什么赌未来？
尽管顶着“新材料”的光环，天健新材的研发投入却略显寒酸。
近三年研发费用率始终徘徊在3%左右，低于行业平均水平。
对比之下，销售费用和管理费用倒是节节攀升。
负债方面更是触目惊心：资产负债率从61%飙升到67%，远高于同行。
公司坦言，募资3.97亿中有1.5亿要用来“补流”，可见资金链已绷到极限。
“这样的企业上市，到底是来融资，还是来圈钱？”一位散户在股吧里愤愤留言。
而答案或许藏在北交所的问询函里——如果天健新材不能解释清楚高管薪酬的合理性、客户集中的风险，这场IPO恐怕难逃“带病闯关”的质疑。
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