A级榜单公布当天，一汽、东风股价微涨，长安却小幅下挫。这仅仅是开始，还是市场对三家车企的重新定价？
2025年7月，国务院国资委公布2024年度央企负责人经营业绩考核结果，中国兵器装备集团、东风汽车集团、中国一汽集团分别位列第30、37、38位，三家汽车央企再度跻身A级序列。表面看皆是”优等生”，但细察榜单会发现一个关键差异：长安汽车作为独立车企并未单独入榜，其经营数据以母公司兵装集团合并口径呈现。这一结果公布后24小时内，企业表态、市场资金与券商研报的连锁反应，揭示出比考核分数本身更复杂的信号。
一汽集团在考核结果公布后迅速发声，强调”考核结果客观反映转型成效”。其核心论据来自上半年经营数据：累计销量157.1万辆，同比增长6.1%，红旗品牌卖出22.5万辆，同比增长11.8%，品牌价值突破1410亿元。一汽内部信中提到新能源战略推进节奏——红旗新能源车型上半年爆发式增长95.5%，达14.5万辆，暗示后续将在智能电动领域进一步加码。市场将此解读为”稳中求进”的信号，认为一汽在传统燃油车输血与新能源独立品牌之间已形成良性循环。
东风集团的反应则更为谨慎。高管通过媒体专访释放”稳中求进”信号，强调合资品牌与自主品牌的分化策略。从数据看，东风上半年终端销量82.39万辆，同比下滑14.72%，但新能源渗透率提升至36%，岚图连续4个月销量破万、同比激增85%，在35万元以上高端MPV市场占据三分之一的份额。市场解读为短期维稳，但对其合资板块持续下滑的隐忧并未消散。
长安汽车的反应最为微妙。考核结果公布时，长安尚未完成从兵装体系的分立——7月29日，中国长安汽车集团才在重庆正式挂牌成立，成为第三家国资委直管的汽车央企。在结果公布前后的关键窗口期，长安董事长朱华荣在三季度职工大会上疾呼”我们必须杀出一条血路”，这句话被市场解读为压力下的动员令。长安未对考核结果做出正式回应，仅以简短声明表态。媒体猜测，其面临”燃油车利润缩水+新能源投入不足”双重压力的判断，引发了市场担忧。
三家车企反应差异，映射出对考核结果的不同承受力。一汽的自信来自转型成效的兑现，东风的谨慎源于合资板块的失血，长安的沉默则更多来自身份过渡期的制度性尴尬——2025年年内仍有半年隶属于兵装体系，未以独立主体完整参加年度评估。
考核结果公布当日，三大车企在资本市场的表现呈现明显分化。
一汽集团与东风汽车股价微涨，资金面总体平稳。东风集团股份更因市场持续关注其与长安的重组进程，盘中一度涨超4%。相比之下，长安汽车走出独立下跌行情——7月30日，长安汽车股价微跌0.38%，报收于13.22元/股，总市值约为1311亿元。当日最高价13.62元，最低触及13.12元，振幅超过3.7%，成交量为219.7万手，较前几个交易日明显放量。
从资金流向看，长安汽车当日出现大单净流出，主力资金呈减持态势。值得注意的是，7月30日恰逢中国长安汽车集团挂牌成立次日——一个按理说应被解读为利好的消息，却未能提振股价。有投资者形容长安股票”食之无味弃之可惜”，有人已在18%以上的收益率落袋为安，也有人手持成本价15元左右的筹码在犹豫是否补仓。这种矛盾心态，恰恰反映了市场对长安短期前景的认知分歧。
反观一汽和东风，股价虽然涨幅有限，但资金面呈现净流入态势。北向资金对两家央企的配置比例有所提升，杠杆资金亦小幅加仓。市场似乎在用资金行为对考核结果进行”好坏分档”：一汽、东风因独立入榜而获得”稳定性溢价”，长安则因身份过渡期的不确定性承受”折价”。
考核结果公布后，各大券商密集发布研报，对三家车企的评级调整呈现出鲜明分化。
对一汽集团和东风集团，券商普遍给出”增持”或”买入”评级。核心逻辑集中在两点：一是考核结果强化了央企改革预期，政策红利有望持续释放；二是新能源基盘逐步稳固，一汽红旗与东风岚图的高端化路径已初见成效。目标价预测区间整体偏乐观，机构认为两家央企在”传统车输血+新能源独立品牌”的双轮驱动下，估值中枢有望上移。
对长安汽车的评级则出现明显分歧。多数券商给出”谨慎持有”或”中性”评级，担忧集中在新能源转型节奏与利润承压两个维度。长安上半年实现营业收入726.9亿元，同比下滑5.3%；归母净利润22.9亿元，同比下滑19.1%。尽管新能源销量达45.2万辆，同比增长49.1%，但毛利率提升更多来自统计口径调整——直营模式占比上升使得返利从收入抵扣转为佣金支出，拉高了毛利率的同时也推高了销售费用率。研发费用32.8亿元，同比增加12.8%，研发费用率达4.5%，叠加新车上市营销支出加大，利润端承受双重挤压。
但也有少数券商持相反观点。西南证券给予长安汽车”买入”评级，目标价15.4元，认为其新能源品牌持续缩亏、海外业务毛利率高达22.3%，”技术投入—规模效应—盈利改善”的闭环正在形成。东吴证券同样维持”买入”评级，认为长安Q2业绩符合预期，扣非归母净利润稳中有升，新能源品牌阿维塔在投资收益端贡献的亏损同比缩窄28.4%至4.23亿元，经营改善趋势明朗。中国银河证券则在研报中指出，Q2新能源销量占比大幅提升至47.7%，下半年三款新品上市有望继续推动转型。
这种分歧折射出市场对考核结果长期影响的认知尚未统一。但短期来看，偏向负面的评级居多，这在一定程度上解释了长安股价在利好集中释放时仍逆势下行的反常现象。
考核结果不仅是短期情绪催化剂，更可能成为长期估值分化的”分水岭”。市场对国企车股的估值体系，正从传统的PB-ROE框架转向以新能源渗透率为核心锚点的PE模型。在这个维度上，三家车企的处境差异显著。
一汽集团与东风集团因新能源占比持续提升，正在获得估值溢价。一汽上半年新能源车型增长95.5%，东风新能源渗透率升至36%，岚图、猛士等高端品牌在华为技术加持下加速上量。考核结果客观上加速了它们剥离低效资产、聚焦新能源主业的节奏。更深层的逻辑在于，央企改革红利与新能源赛道叠加，使得市场愿意给予更高的估值容忍度。
长安的处境则更为复杂。一方面，深蓝、阿维塔、启源三大新能源品牌已形成8万至70万元的全价位段矩阵，上半年新能源销量占比提升至33.1%，增速领先行业。上半年新能源销量达44.8万辆，同比增长52.3%，深蓝汽车累计交付突破50万辆，阿维塔在06等新车型带动下销量环比大幅增长。但另一方面，新能源品牌尚未全面盈利，燃油车基本盘被蚕食，合资品牌投资收益同比下滑67.2%，导致整体利润承压。考核结果暴露了长安处于”中间地带”的风险——新能源转型有速度但缺利润，燃油车有规模但缺增长。
不过，长安的估值重塑潜力同样不容忽视。分立为一级央企后，自主投资权限、资源倾斜与新能源政策的叠加强化，将为其后续发展释放制度红利。公司规划未来三年推出35款全新智能新能源汽车，全固态原型电芯已进入验证阶段，SDA架构、天枢智驾等核心技术储备处于行业前列。若后续政策红利如新能源积分交易优化、混改试点落地等逐步兑现，长安可能迎来估值修复窗口。但若转型不及预期，估值中枢进一步下移的风险同样存在。
从中长期视角看，单一年度考核结果难以完整呈现企业真实实力。长安在2022至2024年的任期综合考核中表现不俗，长期增长潜力与技术积淀已被验证。一级央企身份的确立，为其后续以完整法人主体参与全年考核扫清了制度障碍。对比来看，随着深蓝接近盈亏平衡、阿维塔亏损持续缩窄，长安的盈利拐点可能正在逼近。
考核结果出炉后的24小时，只是市场重新定价的开始。短期情绪终将消退，真正决定三家车企估值走向的，是新能源转型的兑现速度与利润改善的实质性进展。
如果你是投资者，现在会买入、持有还是卖出长安股票？
