一份预亏公告让投资者彻夜难眠。从年赚近60亿到半年亏18亿，华为最亲密的汽车伙伴，怎么了？
7月12日晚，赛力斯发布2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润亏损15亿至18亿元，扣非净利润亏损22亿至25亿元。而去年同期，这两个数字还是盈利29.41亿元和24.74亿元。消息一出，次日赛力斯股价直接跌停，收于53.91元/股，创2025年以来新低，总市值跌破千亿，较去年9月高点蒸发逾1600亿元。
不只是赛力斯。江淮汽车预计上半年亏损7.4亿元，连续第七个季度陷入亏损。北汽蓝谷预计亏损17.7亿至19.7亿元。三家华为系车企，半年合计亏损超过40亿元。
鸿蒙智行这棵大树底下，好像也不太好乘凉了。
赛力斯的亏损，来得又急又猛。
今年一季度，公司还盈利7.54亿元，到了二季度直接掉头向下，单季归母净亏损达到22.54亿至25.54亿元。核心子公司问界汽车二季度预计亏损19亿至21.5亿元。按二季度问界销量约9.05万辆计算，平均每卖一辆车，亏损超过2万元。
但销量并没有崩。上半年赛力斯新能源汽车销量17.88万辆，同比增长3.87%，其中问界品牌交付16.08万辆，同比增长5.6%。销量涨了，利润却没了，钱花到哪儿去了？
赛力斯在公告中给出了两个原因。其一，存储芯片、工业金属、碳酸锂等核心原材料价格持续上涨，直接推高整车生产成本。赛力斯董事长张兴海此前透露，存储芯片价格从约20元一个单位涨到接近100元，碳酸锂从去年同期的8万元/吨涨到18万元/吨，仅此一项，问界平均每辆车就增加了1.5万至2万元成本。
其二，资产减值。今年二季度问界密集上新、老款车型迭代退出，大量适配旧款车型的产线、模具、配套资产价值下降，公司对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产计提了账面价值调整。这一笔减值，直接将二季度利润砸成了亏损。
更深层的问题在于，赛力斯高毛利、低净利的结构一直没有根本改善。2025年，公司毛利率高达26.88%，但归母净利率仅约3.61%。每100元收入形成近27元毛利，最终留给股东的只有3元左右。中间被销售费用、研发费用和管理费用大量吞噬——2025年销售费用241.94亿元，占营收14.7%；研发费用79.54亿元，同比增长42.4%。当上游成本涨价叠加资产减值，本就微薄的净利空间，一戳就破。
江淮汽车的上半年预亏公告，同样让人捏一把汗。
公司预计上半年归母净利润亏损7.4亿元，扣非净利润亏损9.86亿元。这已是连续第七个季度亏损。拉长时间看，从2017年到2025年，江淮汽车累计亏损超过160亿元。
亏损原因有三：市场竞争加剧导致销量下滑，上半年累计销量17.2万辆，同比下降9.6%；联营企业亏损拖累投资收益约1.3亿元；汇率波动导致财务费用增加，汇兑收益同比减少3.9亿元。
但最核心的，还是尊界品牌的投入太大。江淮与华为采用鸿蒙智行模式打造的百万级豪华品牌尊界，首款车型尊界S800于2025年5月上市，售价70.8万元起。双方组建了超5000人的研发团队，配套建设了专属超级工厂。截至今年6月，尊界S800累计交付突破1.9万辆，连续9个月稳居70万元以上国产豪华轿车销量冠军。但进入2026年后，销量明显放缓，6月单月仅593辆。
前期投入仍在持续吞噬利润。2025年江淮销售费用达28.97亿元，同比增长97.5%；2026年一季度销售费用7.43亿元，同比暴涨130%。尊界品牌还处于”以投入换规模”的培育期，短期内根本不可能成为利润引擎。
北汽蓝谷的情况稍好一些，但也是亏损。
上半年预计亏损17.7亿至19.7亿元，不过相比去年同期的23.08亿元，亏损有所收窄。上半年销量98895辆，同比增长47.27%，其中6月单月销量30282辆，同比大增152.54%。
北汽蓝谷目前正处”三年跃升”战略投入期，推动享界、极狐双品牌发展。享界品牌上半年销量2.1万辆，同比增长120%，连续8个月拿下30万以上新能源轿车销量第一。但规模效应尚未充分显现，加上上游原材料价格波动带来的成本压力，亏损仍在持续。
华为鸿蒙智行旗下共有五个品牌：问界、智界、享界、尊界、尚界。从销量结构看，严重”偏科”。
2026年上半年，鸿蒙智行全系累计交付24万辆，同比增长18.6%。其中6月单月交付5.06万辆。但问界一个品牌就占了近六成——6月问界交付约3万辆，尚界破万，智界、享界、尊界三个品牌加在一起才1万辆左右。
问界是绝对的顶梁柱，但也是亏损大户。赛力斯一家亏损就超过15亿元，如果问界未来销量出现波动，或者价格战进一步加剧，后果只会更严重。
江淮的尊界、北汽的享界，虽然各自在细分市场打开了局面，但销量远未达到分摊研发成本的临界点。华为的技术赋能，能解决智能化的问题，但解决不了品牌建设、供应链管理和成本控制这些车企自身的基本功。
更值得警惕的是模式本身的风险分配。在鸿蒙智行模式下，华为输出智选技术、渠道和品牌，但车企负责生产、承担资金压力和资产减值风险。当市场环境恶化，上游原材料涨价、下游价格战加剧，所有风险最终都落在了车企身上。赛力斯二季度的资产减值，就是这种风险集中释放的典型案例。
宏观环境正在急剧恶化。
上游原材料方面，碳酸锂价格从2025年年中的低点5.8万元/吨一路飙升，2026年5月一度突破20万元/吨，上半年均价在14.96万至17.7万元/吨之间宽幅震荡。存储芯片价格翻了近五倍。工业金属价格也在上涨。这些成本最终都压在了整车厂身上。
下游则是一场打了三年仍未停歇的价格战。从10万元级家轿打到50万元级豪华车，单车平均售价持续下探，”卖得越多、亏得越狠”成了行业常态。进入2026年，价格战稍有缓和，但行业又换了一种方式内卷——疯狂推新款。今年1到6月，国内正式上新的车型超过600款，平均每月超过100款，每天至少3款新车官宣发布。
新车迭代越快，旧款资产贬值越快，资产减值的风险就越高。赛力斯踩中的就是这个坑。
对于鸿蒙智行模式来说，这提出了一个根本性的问题：当合作伙伴持续亏损，这个模式还能走多远？如果无法让合作伙伴实现盈利，生态裂痕只会越来越大。华为车BU的盈利能力，也将受到直接影响。
你看好华为车BU未来的盈利能力吗？
