打开炒股软件，比亚迪的K线图让71万股东直摇头。 2026年4月28日晚，比亚迪交出2026年一季报：营业收入1502.25亿元，同比下降11.82%；归母净利润40.85亿元，同比大幅下滑55.38%；扣非净利润41.48亿元，同比下降49.24%；经营活动产生的现金流量净额只有27.9亿元，同比下降67.48%。
一年前，比亚迪还是A股新能源板块最硬的那面旗。 2025年全年销量冲到460万辆，头一回挤进全球车企销量前五，营收突破8000亿大关。 那时候机构研报里写的全是"全球王者""不可撼动"。
可到了2026年6月30日，比亚迪A股收盘价定格在79.70元。 从6月1日的96.18元算起，单月区间跌幅17.13%。 把时间拉长到从高点回落的全程，A股股价较高点回撤接近四成，港股较高点回落38.6%。 6月26日盘中，比亚迪A股总市值已经跌到7129.65亿元，正式滑落至万亿元下方。
更扎眼的是上半年的销量数据。 7月1日比亚迪发布2026年6月产销快报：上半年新能源汽车累计销量180.85万辆，较2025年同期减少33辆，同比降幅15.72%。 33.74万辆的销量缺口，已经接近比亚迪单月的销量规模，相当于2026年前六个月整整少卖了一个月的车。
营收只降了11.82%，利润却暴跌55.38%
这组剪刀差是资本市场真正重新定价的理由。
2026年一季度，比亚迪营业收入1502.25亿元，比去年同期少了大概200亿；归母净利润40.85亿元，比去年同期91.55亿元少了足足50.7亿。
为什么营收只降一成，利润却腰斩？
拆开来看有三个原因叠在一起。 第一个是价格战。 比亚迪2025年单车平均售价已跌至14.1万元，单车利润从2024年的8500元跌至6174元。 到了2026年二季度，摩根士丹利把单车利润预期下调到了4800元，直接回到2022年以来的最低点。 三年间缩水了将近一半。
第二个是汇兑损失。 2026年一季度，比亚迪财务费用从上年同期的负19.08亿元变为正21亿元，主要是本期产生了汇兑损失，而去年同期是汇兑收益。 一正一负相差约40亿，而当期归母净利润比去年只少了约50亿。 换句话说，55.38%的跌幅里，一大半是汇率闹的。
第三个是研发费用前置。 2026年一季度比亚迪研发投入继续保持高位，费用支出远超当期净利润。 钱花在了天神之眼5.0智驾系统、自研璇玑A3芯片、城市NOA这些项目上，短期难见回报。
价格战反噬：从"定价者"变成"被定价者"
前几年比亚迪是行业里妥妥的定价者。 "油电同价""电比油低"的口号喊响之后，十万级家用车领域几乎就是它一家说了算。
2026年情况完全变了。 小鹏、零跑、吉利银河在十万到二十万价格带上贴身肉搏，把比亚迪原本的舒适区搅得稀碎。 2026年1月到5月，全行业有77款车型降价促销，平均降幅13.1%。 整个汽车行业利润率被压到3.4%的历史低点。
2026年1月1日起，新能源汽车购置税从全额免征调整为减半征收。 政策一出，很大一部分购车需求在2025年年底就已经被提前消耗掉了。 这一刀直接切在一季度，国内销量同比掉了三成。
智能化掉队：华为和小米抢走了技术标签
这是资本市场真正担心的事。
消费者买问界买的是华为智驾，买小米SU7买的是生态，买小鹏买的是技术标签。 买比亚迪呢？ 买的是便宜和省油。
比亚迪不是没投入。 2025年研发投入634亿元，同比增长17%，相当于每天烧掉1.74亿元，是全年净利润的近两倍。 天神之眼5.0、自研璇玑A3芯片、城市NOA事故兜底方案一样没少搞。
可消费者认不认是两码事。 当"低价高配"的策略被华为和小米的智能化优势反超，比亚迪的技术标签正在被对手一点点蚕食。
比亚迪曾经最引以为傲的垂直整合，电池、芯片、半导体全自己造，在行业上升期确实降低了成本。 但当碳酸锂价格从7.5万元一吨涨到近20万元一吨，车规级存储芯片价格翻倍，每辆车的成本硬生生多了7000块。 垂直整合可以压缩内部环节，却挡不住上游原材料的全面通胀。
海外：唯一的亮色，但增速被对手追着跑
国内暴跌的同时，海外撑起了门面。
2026年上半年，比亚迪海外累计销售78.94万辆，同比暴涨68%。 6月单月出口17.53万辆，占当月总销量的43.5%。 在德国市场，比亚迪2026年5月和6月连续两个月整体市占率超过丰田。
海外业务毛利率19.46%，比国内16.66%高出近三个百分点。 海外单车利润约1.1万元，是国内市场4800元的2.3倍左右。 某种意义上，是海外利润在替国内的低毛利做输血。
但隐忧也不小。 欧盟反补贴关税的板子时不时落下来，美国市场基本进不去，新兴市场政策反复。 2026年一季度比亚迪应收账款余额达到442.22亿元，较上年年末增长19.50%，其中相当一部分就是海外回款周期拉长留下的尾巴。
1604亿存货：压在仓库里的不只是车
2026年一季度末，比亚迪账上存货规模达到1604.14亿元，比年初的1384.21亿元又堆了220亿，创出上市以来历史新高，较上年年末增长15.89%。
堆在仓库里的不只是钢板电池和总成。 是没能变现的现金流，是压在经销商头上的库存压力。
与之对应的是经营现金流的大幅缩水。 2026年一季度经营活动产生的现金流量净额只有27.9亿元，同比下降67.48%。 2025年全年比亚迪经营性现金流从2024年的1334.5亿直接砍到591.4亿，腰斩还多。
资金态度：机构撤、散户接
2025年巅峰时期，全市场999只基金把比亚迪塞进了重仓股名单。 到了2026年，公募基金持仓数据出现了夸张的反转。
2026年6月26日，比亚迪股价连续5天下跌累计跌幅11.27%，中欧基金旗下6只基金合计持453.44万股，连续5天下跌期间浮亏损失4502.66万元。
股东户数从20.37万飙至71.86万。 机构撤、散户接，这是资本市场对一个故事失去耐心的典型特征。
全行业的困局
比亚迪的困境不是孤例。
2026年上半年，整个汽车整车板块跌幅约29%。 赛力斯、理想、小鹏跌幅普遍在55%至75%之间。 全行业市值半年蒸发超1.1万亿。
新能源汽车渗透率已触及60%的瓶颈，增量市场变成了存量博弈，价格战打了近900天，整个行业都在失血。
卖车主也没崩，真正的冲击来自汇率加上研发前置投入。
比亚迪依然是全球新能源销量第一的企业。 2026年6月单月销量40.35万辆，同比小幅增长5.46%，呈现出边际回暖的迹象。 但上半年累计180.85万辆、同比降15.72%的数字摆在那，国内销量同比大降约40%的现实摆在那，1604亿存货摆在那。
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