来源：金吾财讯
金吾财讯 | 交银国际研报指，长城汽车（02333）2Q26收入570亿元（人民币，下同），同比+8.9%/环比+26.3%，创历史最佳2Q收入表现；GPM为18.3%，同比降0.5ppt、环比降0.1ppt。归母净利15.2亿元，同比降66.9%，但环比增60.7%，扣非归母净利11.3亿元。销售及管理费用同比分别增长23.6%和11.5%，研发费用基本持平，其中销售费用增加主要来自海外市场拓展、新车上市推广及海外佣金增长。1H26归母净利润同比降61.1%，主要受到海外税收政策补贴回收递延及汇率波动影响，收入增长尚未充分转化为利润改善。
H10上市后订单表现较强，管理层预计8月底交付达到1万辆具备较高可见度，后续伴随产能爬坡仍有增量；哈弗H6、大狗等主力车型将陆续增加HEV版本，魏牌、欧拉及坦克亦加快全球化投放。公司正同步推进EV、PHEV、HEV及燃油车型海外认证，归元平台有望缩短新车型全球导入周期；同时海外盈利能力整体优于中国内地，产品结构向坦克、H9及新能源车型升级有望进一步改善单车盈利。该机构判断全年盈利预测具备实现基础，但依赖2H26明显修复，俄罗斯税收返还及高毛利新品、海外业务的兑现仍是关键验证点。
该机构下调盈利预测及目标价，但盈利下修后估值已回到历史均值附近，维持买入评级。该机构将2026–28年归母净利预测由141/169/187亿元下调至111/135/150亿元，分别下调21.5%/19.8%/19.9%，主要反映毛利率假设下修、销售费用上调，以及财务收益和有效税率假设趋于保守。目标价由17.5港元下调至13.9港元，对应约2026年9倍市盈率、接近过去三年平均估值水平；目标价降幅与2026年EPS预测下调幅度基本一致，主要反映盈利基数下修。
