来源 C家车探
2025年上半年，赛力斯每天净赚1600万，到了2026年上半年，每天亏掉940万，一年之间，这家公司完成了从盈利29.41亿到亏损17.17亿的自由落体，中间隔了47亿。更魔幻的是，赛力斯并不是不卖车，上半年新能源汽车卖了17.88万辆还同比增长了3.87%，但扣非净利润亏了23.79亿，经营现金流从正144亿直接翻到负124亿，一年摆幅268亿。卖得越多亏得越狠，这已经不是市场波动的问题了，而是整个商业模式的结构性困境——赚的每一分钱，有一大半要先交给华为。
账面上营收微降，实际经营全面失血
营收574.93亿同比降7.87%，降幅不到10%看起来还行，但利润端才是真相——归母净利-17.17亿，扣非-23.79亿，两个数字都从盈利直接翻到亏损，中间的落差不是小幅波动，而是断崖式下坠。Q1还赚了7.54亿，Q2直接崩到-24.71亿，一个季度亏掉4个多月的利润，相当于每个月烧掉8个多亿。赛力斯解释说是产品迭代过渡期、原材料涨价、主动资产减值18.20亿，说法都成立，但你看经营现金流从+144亿到-124亿，一年摆幅268亿，说明卖车收回来的钱已经覆盖不了日常花销了。去年上半年每天经营净赚8000万，今年上半年每天净流出6800万，这不是一次性的财务洗澡，而是整个经营循环在失血。
芯片涨5倍碳酸锂翻倍，一辆车成本硬生生多出两万
再看成本端，存储芯片从20块涨到100块一颗，碳酸锂价格同比翻倍，电池包成本涨了8%，芯片采购成本涨了12%，单车成本增加近2万。赛力斯明确表态“不降供应链品质”，意思是不偷工减料，成本硬扛，态度值得尊重，但代价是毛利率从28.9%掉到23.3%，几乎砍掉六个点。资产减值18.20亿里大头是15.7亿无形资产减值，指向的是老车型平台和技术专利的账面价值调整，说白了就是一次性排雷，为新品铺路。731.5亿现金储备还在，有息负债占比3.2%全是长期借款，账上不至于断气，但靠吃老本撑不了太久。
华为每辆抽走14万，赛力斯只留42%去覆盖全部成本
这才是最残酷的部分，每卖一辆车，华为通过零部件供应、智驾授权、渠道分成拿走13.6到14万元，占单车营收的57%到58%，赛力斯只留42%去覆盖工厂折旧、产线运营、人工、70亿研发投入、营销费用和供应链采购。扣非净利润亏23.79亿说明主营业务已经全面亏损，靠补贴才把窟窿收窄到17.17亿。华为旱涝保收，赛力斯盈亏自负，赚29亿的时候华为一分不少，亏17亿的时候华为照拿不误。更要命的是，问界这个品牌的产品定义、品牌号召力、用户运营全在华为手里，消费者记住的是“问界=华为”，品牌资产沉淀在华为那边，赛力斯出了钱承担了风险，但什么都没留下。
老爆款热度衰减新品还没接上，增长引擎正在熄火
问界的增长瓶颈肉眼可见，M7作为2023—2024年的爆款经过两年销售周期热度自然衰减，M9虽然是50万级销冠但这个价位段天花板本身就有限，M5在20万级月销只有几千辆。再加上华为“五界”21款车内部互卷严重，问界自家的车型之间也在互相分流。7月的数据更难新能源销量2.42万辆同比降45.65%，赛力斯品牌降50.86%，降幅还在扩大。赛力斯的自救信号是联手字节跳动押注AI造车，试图改善过度依赖华为的商业结构，但远水解不了近渴。对比小米同期Q1亏31亿Q2亏26亿，但人家有2326亿现金储备还有手机业务持续输血，赛力斯没有手机业务兜底，全部身家都押在问界这一个品牌上，而这个品牌的利润大头还在被华为持续抽走。
总结：赛力斯的问题不是经营能力不行，而是华为模式下合作车企的结构性困境——华为旱涝保收，合作方盈亏自负，品牌在华为手里，技术在华为手里，风险全在赛力斯这边。731亿现金储备加上3.2%的有息负债率，财务底子确实还撑得住，M9换代和新车型M6放量后下半年有机会回暖，但如果始终没有自己的造血能力和品牌护城河，问界还能赚多久的钱，这个问题会越来越难回答。
