朋友圈里一边有人晒新买的纯电车，另一边4S店的燃油车展厅照样人来人往。就在这种撕裂感里，吉利汽车控股行政总裁桂生悦扔出一句话，把整个车圈的水搅浑了——他判断，两三年之内，手里没有燃油车的车企，反倒会成为市场眼中的“跛脚选手”，估值还不如那些油电通吃的对手。
乍一听像在给燃油车招魂，细品却是一记闷棍，砸向的不是电动车行业，而是那些账面上还在流血、靠讲故事融资续命的所谓新势力。
2025年吉利整体卖了302.5万辆，同比增长39%；市占率首次冲到10%以上，连续四年往上爬；核心归母净利润干到144.1亿元，同比涨了36%，利润跑得比营收还快。另一边，蔚来前三季度归母净亏损逼近157亿元，小鹏前三季度净亏15.23亿元还在收窄路上，零跑虽然上半年首次扭亏为盈，净利润也不过0.3亿元。这种“一边在赚钱，一边在失血”的对比，让“现金奶牛”这个词不再是比喻，而是决定生死的分水岭。
翻开吉利2025年的成绩单，有几个数字特别扎眼。总收入3452亿元，同比增长25%，创历史新高。毛利总额573亿元，同比提升25%，毛利率稳定在16.6%左右。截至年底，账上现金682亿元，同比暴增46%。这不是靠卖资产换来的虚胖，而是核心汽车业务实打实挣出来的。
拆开来看，新能源在冲量，燃油车在扛利润。2025年吉利新能源累计销量超168万辆，同比劲增90%，渗透率超过56%。吉利银河品牌一年卖了123.6万辆，成为最快突破年销百万的新能源品牌。但很多人没注意到的是，燃油车同样在逆势增长——中国星系列全年卖了121.4万辆，连续9年蝉联中国品牌燃油乘用车销量冠军。一边是新能源攻城略地，一边是燃油车稳如磐石，两条腿一起发力，才撑起了302.5万辆的总盘子。
这套逻辑说起来不复杂：燃油车的高毛利车型、成熟供应链和规模摊销成本，成了源源不断的“奶源”。这头“现金奶牛”挤出来的利润，被反哺到极氪、银河、领克的新能源研发和产能扩张上。而新能源销量的增长又反过来拉低整体制造成本，形成正向循环。桂生悦在2025年三季度业绩会上说得直白：不少新势力跑了八九年，销量上去了，真正能赚到钱的还是极少数，没有盈利能力的品牌很难熬过去。
反观蔚来，上半年研发费用就砸了61.9亿元，占营收的20%，但毛利率只有9.1%，前三季度亏损依旧高企。小鹏上半年毛利率改善到16.5%，但净亏损仍在持续。理想虽然是新势力里的“盈利优等生”，连续11个季度盈利，但上半年销量增速仅7.9%，营收同比还下降了2%，增长的天花板已经隐约可见。零跑靠极致成本控制杀出了一条血路，上半年毛利率从1.1%跃升至14.1%，但净利润不过0.3亿元，单车利润薄得像纸片。
很多人习惯用互联网思维看造车——先烧钱换规模，等用户量上来了再收割。但汽车是个重资产、长周期的行业，研发一款新车动辄几十亿，建一座工厂上百亿，铺渠道、建售后、搞充电网络，每一个环节都是真金白银的投入。靠补贴和融资撑起来的规模，一旦资本市场情绪转冷、融资通道收紧，就会现出原形。
燃油车基本盘在这时候显现出三个没法替代的优势。
第一个是现金流稳定。燃油车在中国仍有庞大的存量市场，2025年吉利燃油车卖了超130万辆，这个体量带来的销售回款是实打实的。哪怕新能源业务还在投入期，燃油车每月的进账都能让公司账上不慌。
第二个是供应链成本控制。吉利和沃尔沃协同多年，成熟燃油车供应链的议价能力和分摊效应，是纯新势力短期内根本追不上的。新能源车型和燃油车共用平台、共用零部件，这种“油电共生”的架构进一步降低了边际成本。举个例子，2025年上半年吉利单车核心净利润达到4724元，同比提升37%，而很多新势力卖一辆车亏几万块，这种差距不是靠故事能填平的。
第三个是抗风险能力。原材料涨价、价格战、需求波动，这些冲击对纯新势力来说是生死考验，但对吉利来说，燃油车的利润可以缓冲新能源的亏损。桂生悦嘴里反复念叨的“油电同权”，指向的正是这个逻辑——不是谁消灭谁，而是让消费者自己选。购置税那道口子，2025年底之前新能源车还能全免；进了2026年，减半收，按5%来；到2027年底，优惠彻底收摊，油车电车站到同一条起跑线上交税。政策一拉平，消费者掏钱就得掰着指头算了。
比亚迪虽然全面转向新能源，但同样拥有庞大的燃油车基盘打下的供应链和制造能力，形成了“燃油车保利润、新能源抢市场”的协同效应。奇瑞的燃油车出口占比高达69.5%，海外市场赚回来的利润同样在反哺国内新能源转型。这些“油电通吃”的车企，本质上都在做同一件事——用燃油车当“压舱石”，稳住基本盘，再去搏新能源的上限。
过去几年，资本市场追捧新势力靠的是“高增长故事”和“智能驾驶想象空间”。亏损不是问题，亏损越大反而说明扩张越猛，估值越高。但到了2025年，风向变了。
融资环境在收紧，利率在上升，投资者开始回归理性。行业淘汰赛进入深水区，所有人都意识到一个残酷的事实——只有盈利才能持续投入研发，只有盈利才能扛住价格战，只有盈利才能活到下一轮。资本用脚投票，财务健康度成了估值核心指标。
吉利的做法没那么好看，却也没那么脆。用燃油车这头“现金奶牛”挤出来的奶，喂极氪、喂银河、喂领克，甚至反哺出海。2025年吉利出口销量超18万辆，2026年仅上半年海外出口就达到47.42万辆，已超过2025年全年，新能源出口更是同比增长585%。中东的沙漠、东南亚的雨林、东欧的小镇，充电桩布得能有多密？大多数地方还没影儿，能跑能拉的燃油SUV和轿车，依然是海外市场的主力。要是听风就是雨把油车产线一刀砍掉，等于把大半个地球的生意拱手让人。
展望2026年，吉利定下了345万辆的全年销量目标，其中中国星系列单独设了120万辆的目标，要在守住自主品牌燃油车头名的基础上，冲刺整个燃油车市场的销冠。这个数字要是砸下去，等于用真金白银给“油车不死”这个判断做背书。
智能化这块，吉利也已经动手了。中国星系列燃油车全系标配L2级智能驾驶辅助，未来更高阶的“千里浩瀚”智驾方案也会往燃油车上铺。很多中老年买家不愿意换电车，图的就是熟悉的驾驶习惯，现在燃油车照样能有大屏、辅助驾驶、语音操控，等于把电车的“科技面子”和油车的“使用里子”缝到了一起。
当融资通道收紧，造血能力比讲故事的能力更重要。那些靠一轮轮融资续命的玩家，能不能熬过这轮大浪淘沙，答案可能比想象中来得更快。
你看好哪种商业模式能笑到最后？
