特斯拉的业务与思考2026Q2-有驾

二季报出来了，咱们跟踪下特斯拉的情况。

业务分成五个部分：汽车、自动驾驶、能源、服务和其他，最后说机器人。

1、汽车业务

先看汽车交付量。

二季度，汽车交付 48 万辆，同比增长 25%，创下二季度交付纪录。

环比一季度，交付从 35.8 万辆涨到 48 万辆，涨了 34%，需求确实回暖了。

FSD 是一个关键因素，在北美交付的车辆中，约 55% 的车启用了 FSD。

马斯克说，在 FSD 获批的地方，很多人其实是买一辆带 FSD 的车，就是冲着自动驾驶来的。

内华达新工厂，计划今年投产 Semi 卡车，是特斯拉进入运输行业的一步，方向很清晰。

接着看库存。

二季度供应天数 15 天，比一季度 27 天下降很多。

说白了就是卖得好，去库存明显，和交付量大涨能相互印证。

再来看充电桩。

二季度，全球充电站 8704 座，充电桩 82357 个，充电桩同比增长 17%。

充电桩是汽车、FSD、Robotaxi 的基础设施。

马斯克还透露，充电站总共约 7 吉瓦电力容量，他们打算在一些充电站旁放 Megapod，一种分布式 AI 算力盒子，顺着超充网络铺 AI 算力。

想法挺好，但咱们要看实际进展。

再来看电池。

得州 4680 已经量产超 40GWh，内华达磷酸铁锂是 7GWh，还在爬坡；阴极材料和锂精炼也在爬坡，柏林的 4680 还在建设。

电池是汽车、储能、机器人的关键部件，战略地位很重要，目前在持续推进。

最后说汽车的业绩。

二季度，汽车总收入 205 亿美元，同比增长 23%，毛利是 34.6 亿，同比增长 20.8%，毛利率是 16.9%。

但有个结构性压力：碳积分收入只剩 1.46 亿，去年同期还有 4.39 亿。

剔除碳积分后，毛利率是 16.3%，比去年同期 15% 高了点，但比一季度的 19.2% 有所下降。

CFO 解释说，一季度有 2.3 亿保修下调和关税减免的利好，二季度没有；再加上利率走高，金融补贴成本上升，所以汽车毛利率下降得多一点。

2、自动驾驶

先说FSD。

二季度，FSD 订阅量达到 148 万，同比增长 56%，环比上季度涨了 20 万。

其中 45% 是订阅，55% 是一次性买断，整体订阅率超过 15%。

但实际订阅率更高，因为很多国家还没开放 FSD，HW3 约 400 万辆也是刚大规模推送 V14 Lite。

把这些因素剔除，我估计实际订阅率应该能超过 20%，甚至更高。

全球扩张上，官网列了 12 个市场，横跨北美、欧洲、亚太。

马斯克说，在获批的地方 FSD 装载率很高，随着更多国家获批，需求会像北美一样被带动起来。

我觉得特斯拉如果能推出低价车，FSD 订阅用户会更多。

另外，V15 早期版也在测试了，是实现无监督 FSD 的关键，值得期待。

再来说Robotaxi。

根据第三方平台 robotaxitracker 的跟踪数据，Robotaxi 目前总车队 791 辆，无监督的是 39 辆。

Robotaxi 已在 7 个美国城市推出：奥斯汀、达拉斯、休斯顿、迈阿密、奥兰多、坦帕、加州湾区，凤凰城和拉斯维加斯在准备中。

无监督里程已超 38 万英里，零重大事故，每周里程保持两位数增长。

马斯克说目标定得比较激进，但底线是零事故、零伤害，所以扩张很谨慎。

特斯拉目前有两个算力集群，用来训练自动驾驶，一共大概 200 多 MW。

他们搞了 AI4 升级款芯片，AI5 计划 2027 年量产，先给机器人用，晚些才上汽车。

自动驾驶是改变特斯拉商业模式的关键，整个交通行业空间很大，FSD 和 Robotaxi 值得期待，是特斯拉未来几年最重要的业务。

3、能源业务

先说太阳能。

太阳能从 2023 年起表现低迷，但特斯拉一直没放弃。

马斯克说，特斯拉正准备大规模生产太阳能板和电池，因为交通电气化和 AI 都会带来巨大的电力需求。

CFO 还透露，美国本土太阳能产能要放大一个数量级，也就是超过 10 倍呗。

再来看储能。

二季度储能部署量 13.5GWh，同比增长 41%。

增长由 Powerwall 和 Megapack 共同拉动，Megapack 3 代也即将投产。

马斯克说，储能的关键作用是平衡电网。

SpaceX 大量采购 Megapack，给数据中心抚平 AI 训练时的功率波动。

他还算了一笔账：美国发电能力是平均用电的 2.5 倍，靠电池盘活闲置产能，能源产出能翻倍，所以 Megapack 需求会很高。

财务上，二季度能源收入 31.4 亿美元，同比增长 13%，但毛利率从一季度的 39.5% 降到 20.4%。

CFO 说有几个原因：一季度2亿多关税收益本期消失、行业竞争拉低了均价、叠加业务季度波动，再加计提2.4亿储能质保费用。

储能对特斯拉的战略意义很大，马斯克说能源对 AI 数据中心的规模化扩张至关重要。

4、服务和其他

主要是汽车配套业务，包括二手车、充电桩、维修和保险等等。

二季度，这块收入 45.8 亿美元，同比增长 50%，占总营收约 16%，是增长最快的业务。

这块业务依赖汽车保有量增长，是不错的业绩补充。

5、机器人业务

机器人 Optimus 现在是第三代，即将开始生产，量产难度很大。

马斯克透露 Optimus 4 代在奥斯汀设计制造，比 3 代垂直整合程度更高。

机器人几乎所有零件都是全新的，没有现成的供应链，得从零搭建或者全自研，所以量产曲线开头又平又长。

为了给汽车、机器人和太空业务供 AI 芯片，公司还和 SpaceX 建设 Terafab 晶圆厂。

特斯拉还搞了 Digital Optimus，让数字机器人操作电脑更灵活。

机器人确实让人期待，但毫无疑问还在很早期，要看实际进展。

最后，总结。

二季度汽车交付 48 万辆，同比增长 25%，需求明显复苏，FSD 是关键因素。

特斯拉的重心早已不在造车，全面转向自动驾驶和机器人，单看造车业务，处在低谷后的转折期。

充电桩作为核心基础设施持续扩张，电池作为核心部件也在继续推进。

自动驾驶方面，FSD 订阅量到了 148 万，同比增长 56%，欧美多个国家已经获批。

Robotaxi 已经在 7 个城市铺开，部分车辆去除了安全员。

自动驾驶是改变特斯拉商业模式的关键，也是未来几年最重要的业务。

能源这块，太阳能正在准备大规模生产，未来可能快速增长。

储能同比增长 41%，对平衡电网意义重大，对 AI 数据中心也很重要。

服务和其他，是汽车配套业务，增速很快，是不错的业绩补充。

机器人 Optimus 3 即将生产，但量产难度很大，整体还在早期阶段，关注实际进展。

我关注的几个点：汽车交付、FSD 订阅率、Robotaxi 进展、储能部署、Optimus 进度、充电桩扩张。

核心还是看护城河：自动驾驶能否形成网络效应？充电桩能否形成竞争优势？能源能否形成长期优势？电池垂直整合能否转化为成本优势？

二季度总收入是 282 亿美元，同比增长 26%；总毛利是 48 亿美元，同比增长 23%，综合毛利率 16.8%；净利润 11.1 亿美元，同比下降 5%，稀释每股收益 0.32 美元。

资本支出增长到 58 亿，用于 6 类产能扩张（Optimus / Cybercab / LFP / Semi / 半导体晶圆厂 / 太阳能制造）；自由现金流为负 11 亿，但现金和短期投资还有 435 亿，还算扛得住。

总体来看，特斯拉正处在关键转折期：汽车业务托底但不再是主角，能源业务在快速增长，自动驾驶包括 FSD 和 Robotaxi 是未来发展的关键，Optimus 还在早期，要关注实际进展。

目前巨额资本投入压得短期利润不好看，现金流也有压力。

如果业务推进顺利，会有很大的发展空间，但也要考虑失败的风险，在我这还属于进攻型公司。

个人观点，仅供参考，不作为投资建议。

我是小贝，欢迎留言，咱们下期见。