（来源：财闻）
这是一份“喜忧参半”的成绩单：总营收增长停滞，汽车业务继续承压、储能业务远逊华尔街预期；但自由现金流修复送出“惊喜”，利润率回升表现强于预期。
北京时间10月22日凌晨，特斯拉（TSLA.US）发布2026年第三季度财报。
这是一份“喜忧参半”的成绩单：总营收增长停滞，汽车业务继续承压、储能业务远逊华尔街预期；但自由现金流修复送出“惊喜”，利润率回升表现强于预期。财报发布后，前一交易日收涨3.41%的特斯拉股价盘后一度上涨超2%，随后股价转跌，截至发稿，股价跌超3%。
营收停滞，汽车业务继续承压
第三季度，特斯拉总营收为280.46亿美元，略低于分析师预期的281.1亿美元，与去年同期基本持平（去年约280.9亿美元），较二季度（282.36亿美元）小幅下滑近0.7%。
其中，仍作为核心支柱的汽车部门营收205.6亿美元，同比下降3%；交付量48.65万辆，同比下滑约2%。监管积分收入从去年同期的4.17亿美元暴跌至1.13亿美元，进一步拖累汽车板块。
能源业务是本季度收入端最大短板。特斯拉三季度能源发电与储能收入28.8亿美元，低于市场预期的39.1亿美元，同比下降16%，继一季度降12%之后，今年再次录得单季负增长，此前二季度同比增长13%。公司解释称，能源业务下降部分受到关税相关客户退款影响。
服务及其他收入46.1亿美元，高于预期的43亿美元，同比增长33%，较二季度同比增速50%放缓。
汽车毛利率回暖
特斯拉本季度财报一个被市场视为积极信号的指标是：剔除监管积分后的汽车毛利率回升至18.1%，高于去年同期的15.4%和第二季度的16.3%。总毛利率也从18.0%提升至19.6%。
值得注意的是，特斯拉监管积分收入从去年同期的4.17亿美元暴跌至1.13亿美元。在监管积分收入下降的情况下，特斯拉汽车业务的底层盈利能力反而改善。这意味着，特斯拉本季度毛利率的回升更多来自成本控制和产品结构，而非高利润的“卖碳”收入。
不过，毛利率修复并未完全传导至特斯拉的经营利润率。
经营利润暴跌56%，研发费用飙升69%
从盈利看，三季度特斯拉调整后每股收益（EPS）0.48美元，同比下降4%，较分析师预期（0.44美元）高约9%；非GAAP口径净利润为16.97亿美元，同比下降4%，但较二季度11.53亿美元明显回升。
不过，特斯拉第三季度运营利润仅为7.18亿美元，较去年同期的16.24亿美元骤降56%。运营利润率从去年同期的5.8%收缩至2.6%。GAAP净利润同比下降43%至7.87亿美元。
盈利承压的核心原因仍是费用端快速扩张。特斯拉本季度运营支出达到47.76亿美元，同比增长39%；其中研发费用单独跳涨69%至27.6亿美元。这些钱流向的地方，特斯拉在股东信里写得很清楚：超级智能（SI）、Optimus人形机器人、Cybercab自动驾驶出租车。
换句话说，特斯拉正在用卖车的利润，为一场尚未产生收入的转型买单。
自由现金流意外转正，资本开支大幅下调
自由现金流是特斯拉三季度财报超预期的“惊喜”项。第二季度，特斯拉自由现金流为-10.9亿美元，是两年来首次转负。本季度这一数字回正至15.3亿美元，远超市场预期的-49.9亿美元。其中，现金及投资余额达454.47亿美元，环比增加19.23亿美元。
具体来看，特斯拉本季度资本开支仅为47.3亿美元，低于市场预期的约75亿美元，也低于第二季度的57.9亿美元。在三季度业绩电话会议上，特斯拉将本年度资本开支目标由此前的超过250亿美元下调至200亿美元，降幅约20%。
交付同比下降，但库存改善、订单积压升至四年高位
运营端看，特斯拉核心汽车业务仍面临压力，全球竞争对手纷纷推出更新、通常更便宜的车型，而特斯拉仍高度依赖老旧的Model 3和Model Y。
三季度特斯拉交付48.65万辆汽车，高于华尔街约46.11万辆的预期，但同比下降约2%。交付量连续第二个季度超出产量（464,391辆）逾22000辆，带动库存去化。据Visible Alpha数据，华尔街预计2026年全年交付量约177万辆。
Model 3和Model Y几乎占据全部交付量，Cybertruck等其他车型仅交付8295辆，低于二季度的12364辆。特斯拉已停止弗里蒙特工厂Model S和Model X的生产，正将生产线替换为首个大规模Optimus人形机器人产线。
虽然总交付同比下滑，但库存指标明显改善。三季度特斯拉全球车辆库存为11天，低于二季度的15天和一季度的27天。公司表示，三季度末，乘用车积压订单达到四年来最高水平，公司累计交付已突破1000万辆，Model Y有望成为全球今年最畅销车型。
能源储存业务需求依旧强劲，2030年汽车年产量剑指500万辆
特斯拉在财报中表示，电池供应继续限制本季度汽车产量增加，但公司能源储存业务需求在本季度依旧强劲，订单和积压量创历史新高。
公司称，正在推进未来电池供应保障，提高工厂利用率。柏林工厂实现创纪录生产，内华达高产线上的Tesla Semi也已开始量产；Cybercab、Cybertruck、Model Y等仍是产能布局重点。
关于储能业务，公司CFO在电话会议上透露，数据中心对Megapack的需求“极其强劲”，马斯克补充称2027年的Megapack产能已几乎售罄。CEO马斯克表示，特斯拉的目标是到2030年前后实现年产约500万辆汽车。
在人形机器人进展方面，特斯拉已在美国加州Fremont工厂的高产生产线上启动了Optimus的“早期产品”生产活动。马斯克表示，预计到2027年年底将化解目前与Optimus相关的技术及生产问题。
针对外界对特斯拉与SpaceX潜在合并的猜测，马斯克在电话会上明确表示不会就此透露更多信息。
